증권사 보고서

삼성전자(005930) 4Q18 Preview

작성자
sejongdata
작성일
2019-01-07 09:23
조회
25
4Q18 영업이익 11.9조원으로 시장 컨센서스 하회할 전망
4분기 매출액과 영업이익은 각각 62조원(YoY -6%, QoQ -5%), 11.9조원(YoY -22%, QoQ -32%, OPM 19%)으로 여전히 시장 컨센서스를 하회할 전망이다. 거시경제 이슈가 지배적이다. 글로벌 주요 업체들의 일시적 Server DRAM 구매 중단과 더불어 중국 및 신흥국의 IT 제품 수요도 기존 예상보다 부진하기 때문이다.

각 사업부별 4분기 영업이익은 반도체 9.5조원(QoQ -32%, OPM 46%), 디스플레이 1조원(YoY -8%, OPM 9%), IM 1.7조원(QoQ -24%, OPM 8%), CE사업부 6,600억원(QoQ 17%, OPM 5%)으로 추정한다. 참고로 연말 특별보너스 지급에 따른 일회성 비용도 1조원으로 가정해 반영했다.

1Q19 영업이익 9.9조원으로 재차 하향 조정
내년 1분기 매출액과 영업이익은 각각 55조원(YoY -9%, QoQ -11%), 9.9조원(YoY -37%, QoQ -17%, OPM 18%)으로 기존 영업이익 추정치인 12조원 대비 재차 하향 조정한다. 거시경제 불확실성이 확대되면서 전방 고객사들이 메모리반도체 가격의 추가하락을 기대하면서 보유 재고를 소진하는 데 집중하고 있기 때문이다.

1Q19 DRAM/NAND ASP 증감율은 각각 -17%/-20%로 기존 예상인 -15%/-15%보다 하락 폭이 심화될 것으로 예상한다.

2019년 연간 영업이익 44조원으로 추정
2019년 연간 매출액과 영업이익은 231조원(YoY -6%), 44조원(YoY -26%, OPM 19%)으로 다소 부진할 전망이다. 기존 예상보다 메모리반도체 단기 시황이 악화된 만큼 개선되는 시점도 다소 지연될 것으로 예상하기 때문이다.

하지만 2019년 메모리 업종 실적의 ‘상저하고’ 패턴에 대한 전망은 여전히 유효한데, 동사 주가는 중미무역전쟁이라는 거시경제 이벤트로 실적 부진을 선반영해 왔다. 따라서 19년 낮아진 실적 추정치 대비해서도 PER 7배 미만에서 거래가 되고 있기 때문에 저가 매수 전략은 여전히 유효하다고 판단한다. 동사에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하되 실적 하향과 함께 목표주가도 47,000원(19년 PER 8.4X, PBR 1.1X)으로 하향한다.
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