증권사 보고서

제이콘텐트리 (036420) 대작드라마 편성시점은 2H19

작성자
sejongdata
작성일
2019-01-07 09:26
조회
26
4Q18 Preview
4Q18 연결실적은 매출액 1,452억원(+20% YoY), 영업이익 101억원(+17% YoY), 당기순이익(지배주주) 48억원(+521% YoY) 추정. 부문별 예상 연결 영업이익은 영화 53억원(상영관 50억원, 투자/배급 3억원), 방송 48억원(본사 IP투자 20억원, JTBC콘텐츠허브 28억원)

▶영화
4Q18 국내 박스오피스 관객수는 5,317만명(-9% YoY)으로 감소. 메가박스 직영점 M/S는 1Q18 11.2% → 2Q18 11.4% → 3Q18 11.4% → 2018년 10~11월 12.2%로 상승. 4Q18 직영점 M/S 12.0%를 가정시, 메가박스 직영점 관객수는 638만명(-3% YoY)으로 소폭 감소 추정. 직영점 점포수는 4Q16 35개 → 4Q17 40개 → 4Q18 41개(메가박스 상암점)로 증가. 4Q18 상영관 영업이익은 50억원을 기록해 2년전의 1회성 비용 발생전 실적 대비 약간 낮은 실적 기대. 투자/배급 영업이익은 『도어락』에서 3억원 예상.

▶방송
매년 4분기엔 무형자산 감액, 각종 대손 충당금 설정 등 실적에 영향을 미치는 변수가 많음. 특이 이슈가 없다고 가정시, 4Q18 방송 영업이익은 48억원(+45% QoQ)으로 증가 예상. 3Q18의 경우, 무형자산감액 이슈가 있었던 관계로 정상 영업이익은 60~65억원 수준이었음. 4Q18의 주요 실적반영 사항은 『라이프』 해외매출의 일부(일본)와 『밥누나』 해외매출의 일부임. 『뷰티인사이드』 및 『제3의 매력』 관련 한국 넷플릭스향 매출과 기타 해외지역 매출의 일부도 인식 전망

대작드라마 편성시점은 2H19로 파악
JTBC의 2019년 대작드라마 2편은 모두 2H19에 편성될 예정인 것으로 파악. 대작드라마 2편 중에서 1편은 현재 언론 보도 상에서 공개된 상태. 작품명은 『나의 나라』(연출 김진원, 극본 채승대)로 고려말과 조선시대 초기를 배경으로 한 액션사극임. 주연배우로는 양세종과 우도환 확정. 회당 제작비는 10억원대 수준

동사의 방송/드라마 관련 시가총액은 메가박스 추정가치 약 3천억원을 제외시 3,700억원 수준. 이는 스튜디오드래곤의 現 시가총액 2.83조원 대비 13% 수준에 불과한 것. 동사의 방송/드라마 관련 가치평가에는 드래곤 대비 3가지의 Discount 요인을 고려해야 하나, 이를 모두 감안하더라도 과도한 저평가 상태인 것으로 판단. 3가지 Discount 요인은 1)2020년 드라마 예상 투자/제작물량(제이콘텐트리 20편 vs 스튜디오드래곤 40편), 2)제이콘텐트리 본사의 JTBC콘텐트허브 지분율(42.4%), 3)드라마 관련 상대적으로 낮은 프로젝트 마진 등임. 이 중에서, 3번째 Discount 요인은 제작사 인수를 통한 자체제작 역량 강화를 통해 상당부분 소멸될 수 있음. 2019년에는 동사의 제작사 인수가 가시화될 전망인만큼, 상대 저평가 국면을 매수기회로 활용하는 전략 권고
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