SK이노베이션(096770) 1Q18 컨퍼런스콜

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# 2018년 1분기 실적발표(공식 보도자료)
딥체인지 2.0을 통해 포트폴리오 혁신을 만들어 온 SK이노베이션이 2018년 1분기 실적을 발표했다. SK이노베이션은 업황 부진 속에서도 정유, 비정유 부문이 고른 성과를 보이며 명실상부한 에너지∙화학 대표 기업임을 다시 한번 입증했다.

SK이노베이션(대표이사 사장 : 김준, www.SKinnovation.com)은 15일, 2018년 1분기 실적발표를 통해 연결기준 매출액 12조 1,661억원, 영업이익 7,116억원을 기록했다고 밝혔다. 전분기 대비 매출액은 3,878억원 (3.1%), 영업이익은 1,337억원 (15.8%) 감소했다. 지난 1분기는 불안정한 국제정세에 따른 유가 변동과 환율 하락 영향으로 대부분의 국내 에너지·화학 기업 실적이 시장 기대치를 하회하는 불확실성이 높은 시장환경이었다.

이런 상황 속에서 SK이노베이션은 지난 1분기 전체 영업이익의 64.4%에 달하는 약 4,582억원의 영업이익을 화학, 윤활유, 석유개발 등 비정유 부문에서 달성했다. 비정유 부문 수익 비중은 사상 최대를 기록한 작년(’17: 64.0%) 수준에 육박하며 차별적인 실적을 달성했다.

이번 SK이노베이션의 실적은 석유사업 중심에서 에너지∙화학으로 포트폴리오가 진화되어 부정적 외생 변수에 의한 실적 하락폭이 축소될 수 있었다는 평가다. 업황 변동에 따른 내성, 즉 ‘좋을 땐 더 좋고 나쁠 땐 덜 나쁜 기초체력’을 바탕으로 차별적 경쟁력을 확보한 것으로 분석된다.

시장에서는 2분기에도 화학, 윤활유 사업으로 대표되는 비정유 부문 사업이 안정적인 시황 속에서 호실적을 견인하는 핵심 동력이 될 것으로 예상하고 있다.

SK이노베이션 김준 사장은 “비정유 사업 중심의 차별적 경쟁력을 통해 불확실성을 줄인 결과 감소폭은 줄일 수 있었지만, 실적감소를 완전히 비켜가진 못했다”며, “회사는 일하는 방식의 혁신을 기반으로 딥체인지 2.0 추진을 더욱 가속화해 기업가치를 키워 나가는데 주력할 것”이라고 밝혔다.

# 사업부문별 세부 현황
1분기 매출액은 정기보수에 따른 석유제품 판매물량 감소 등의 영향으로 전 분기 대비 3,878억원 (3.1%) 감소했다. 영업이익은 정제마진 약세 및 유가 상승폭 둔화에 따른 재고 관련 이익 감소로 전 분기 대비 1,337억원 (15.8%) 감소했다.

<석유사업>
정제마진 약세 및 컨덴세이트 프리미엄 상승, 재고관련 이익 감소 등으로 전 분기 대비 1,839억원 감소한 3,254억원을 기록했다. 2분기는 글로벌 수요가 견조한 가운데 등∙경유 제품의 재고수준이 낮을 것으로 예상되어 양호한 수준의 정제마진에 따른 실적 개선이 기대된다.

<화학사업>
PE, PX, 벤젠 등 주요 제품의 스프레드 강세로 전 분기 대비 219억원 증가한 2,848억원의 영업이익을 기록했다. 2분기는 견조한 수요가 예상되는 아로마틱 사업에 반해, 역외 저가물량 유입의 영향을 받을 올레핀 사업으로 전반적으로 보합세가 전망된다.

<윤활유사업>
계절적 요인에 따른 판매량 감소 및 유가 상승의 시차효과로 전 분기 대비 171억 감소한 1,286억원의 영업이익을 보였다. 상반기 정기보수, 자동차 연비 및 환경 규제 강화 등에 따라 견조한 고급기유 수요가 예상되며 2분기 시황은 약보합세로 전망된다.

<석유개발사업>
유가 상승에도 페루 광구 사정으로 인한 판매량 감소로 전 분기 대비 64억원 감소한 448억원의 영업이익을 기록했다. 페루 광구 파이프라인 트러블은 일시적인 것으로 2분기 정상적으로 회복됐다.

SK이노베이션은 “실적이 절반 이하로 하락한 지난해 2분기와는 달리 올 2분기는 석유∙화학 시황의 견조한 글로벌 수요에 기반한 우호적 시장 환경이 예상된다”며 “SK이노베이션은 딥체인지로 다져진 사업 포트폴리오 등 차별적인 경쟁력을 바탕으로 안정적인 성과를 지속적으로 창출해 나갈 것”이라고 말했다.

# Q&A
Q) 각 사업별로 환율에 따른 영업이익 효과가 컸을 것으로 보이는데, 사업부문별로 구분해서 설명을 부탁한다. 추가적으로 재고관련 손익도 함께 설명해주시면 감사하겠다.
A) 2018년 1분기 실적에서 환율이 영업이익에 미치는 효과는 약 -300억원으로 보고 있다. 부문별로 살펴보면 SK에너지가 약 -280억원, 인천석유화학 -20억원 정도이다. 재고관련 손익은 앞서도 설명을 드렸지만, 석유사업에서 약 +289억원, 나머지 사업에서 약 -30억원 정도로 추산하고 있다.

Q) 인천석유화학쪽 석유사업과 화학사업부의 영업이익이 궁금하다.
A) 2018년 1분기 인천석유화학의 영업이익은 약 390억원이다. 이중에서 석유사업이 약 -650억원, 화학사업이 약 1,040억원의 영업이익을 기록했다.

Q) CDU 가동률이 하락한 것은 정기보수가 있었기 때문이라고 생각한다. 이에 대한 기회손실은 얼마나 되었는가? 추가적으로 2018년 2분기에도 영향이 있는지 궁금하다.
A) 일부 정기보수가 있었고, 2018년 2분기에도 계속될 예정이다. 1분기 정기보수에 따른 기회손실은 약 160억원으로 추산되며, 2분기에 예정되어 있는 석유사업 기회손실은 약 350억원 정도로 보고 있다.

Q) 석유사업과 화학사업의 영업이익 변동에서 기타부문에 대한 부연 설명을 부탁한다.
A) 석유사업의 경우 전분기 대비 약 1,903억원 정도의 + 효과가 있었다. 이는 전분기에 반영되었던 일회성 비용들, 예를 들어 인건비나 토지 정화비용 등의 일회성 비용 소멸에 따른 기저효과 및 석유사업과 관련된 트레이딩 등의 비용개선효과 약 400억원이 반영된 수치이다. 화학사업의 경우 전분기 대비 약 -250억원정도 기타로 분류되었는데, 대부분 재고손익의 변동이다. 석유사업은 재고관련 이익이 크기 때문에 별도로 표시하지만 화학사업은 상대적으로 금액이 작아서 기타로 표시하고 있다는 점을 양해 바란다.

Q) 사우디 OSP가 연초에 하락했지만 다시 반등을 하고 있다. 2018년 전체적인 전망은 어떻게 보시는가?
A) 연초 OSP가 일부 상승했지만 5월에는 많이 안정화되었다. 향후 전망의 경우 아시아 정유사들이 미국이나 북해산 원유 도입선 다변화 전략을 취하고 있고, 미국의 생산 증가세가 이어지고 있어서 연내 추가적인 OSP 개선은 제한적일 것으로 보고 있다.

Q) 인천석유화학의 경우 Condensate Premium 상승에 따라 실적이 둔화되었는데, 회사에서 계획하고 있는 대비책이 있다면 무엇인가?
A) Condensate 강세가 지속되고 있지만, 우리는 선제적으로 대응하고 있다. 주로 경질원유와 미국/유럽산 등으로 원료 다변화를 추진하고 있으며, 향후 Condensate Premium 강세가 일정기간 이어질 것으로 전망되기 때문에 피드스탁(Feedstock, 공급원료) 포트폴리오 재구성을 통해 대응하고 있다.

Q) 최근 휘발유 마진이 약세를 보이고 있다. 회사 측에서 생각하시는 이유와 향후 전망을 듣고 싶다.
A) 2018년은 재고증가로 5월 초순까지 약세를 보였다. 지난주 후반부터 일부 반등하여 10.7$까지 상승하였다. 하지만 하절기 드라이빙 시즌으로 수요가 늘어나겠지만 베트남 정제설비들이 5월부터 상업생산을 개시하고, S-oil이 RUC 가동 등에 따른 공급 증가로 6월 이후 하절기 보합 시세를 전망한다.

Q) 화학사업부에 대한 질문이다. PP 제품의 2분기 전망이 궁금하다.
A) PX는 연내에 신증설이 많이 예정되어 있다. 하지만 PTA쪽 신규 증설을 감안하면 PX 신증설 대비 수요 증가가 지속되기 때문에 2018년 2분기 PX 시황은 스프레드 하락 요인보다는 강보합세가 유지될 것으로 보인다. 반면 PP의 경우 중국 및 한국의 신증설 물량이 약 150만톤이다. 도한 북미 에탄 크래커 증설 영향 등으로 2018년 하반기 이후부터는 약세로 전환될 가능성이 높다.

Q) 화학사업부 영업이익에 대한 질문이다. IR 자료를 보면 물량 효과에서 -276억원이라고 밝혔다. 가동률을 보면 거의 100%에 근접하고 있는데, 어떻게 -276억원이라는 숫자가 나온 것인지 궁금하다.
A) 2월의 가동일수가 2일 감소한 것과 1월에 있었던 마이너한 트러블 영향이다.

Q) 최근 미국의 E&P 자산과 관련해서 약 3,000억원 규모의 투자를 계획한 것으로 알고 있다. 과거 2~3년간 동안에는 투자를 최소화 하였던 것과는 상반된 전략인데, 아무래도 유가가 상승하고 있기 때문인가?
A) 북미를 Main-Focus Area로 삼아서 탐사와 생산자산 인수를 지속적으로 추진하고 있었고, 그에 따른 결과물이라고 봐주시면 좋겠다.

Q) 그렇다면 최근에 인수한 미국 자산과 관련하여 생산량과 전체적인 매장량에 대해서 숫자 공유가 가능하시면 부탁한다.
A) 생산량 및 매장량과 관련해서는 지분인수 계약 체결 이후 확인 실사 및 개발계획 수립 작업을 하고 있다. 이 부문이 마무리가 되면 하반기에 정확한 숫자를 말씀드릴 수 있다.

Q) 원유 도입 다변화 진행사항이 궁금하다.
A) 2017년 연간 중동에서 수입한 원유 도입 비중은 약 80%이며, 2018년 2분기 계획은 77%로 약 3%p 감소하였다. 2017년 연간으로 미국, 중남미, 유럽에서 수입한 비중은 약 8%이며, 2018년 2분기는 약 12%로 4%p 증가했다.

Q) 향후 주주환원 정책에 있어서 배당과 자사주 취득 중에서 어디에 더 집중하실 계획인가?
A) 우리는 안정적인 배당정책을 통해서 주주환원 정책을 실시했다. 다만, 최근 몇 년간 경영실적 개선을 통해 창출된 현금을 바탕으로 추가적인 주주환원 정책을 자사주 취득의 형태로 진행했다. 이는 주가가 상당히 저평가 되어있다는 내부적인 판단도 고려되었다. 배당은 앞으로도 유지할 것이며, 배당과 자사주 취득 비중을 적절하게 유지할 계획이다.

 

 

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